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　　 晚間，美國律師事務所BernsteinLiebhardLLP宣布，已代表在2015年2月17日至2015年5月18日期間購買唯品會股票的買家向紐約南區(qū)地方法院對唯品會提起集體訴訟，稱唯品會及公司特定高管和董事違反了1934年美國證券法。

　　就在今年5月份，美做空機構(gòu)頻繁對唯品會發(fā)布做空報告，集中將矛頭指向：1)唯品會在中國遞交的財務文件與其遞交給美國證監(jiān)會的文件截然不同;2)唯品會的財報與該公司管理層在多個場合下披露的信息自相矛盾。3)關(guān)聯(lián)交易可能未披露，涉嫌侵害投資人利益。

　　今年5月12日，美做空機構(gòu)MithraForensicResearch在一份針對唯品會的報告中稱，唯品會的財報與該公司管理層在多個場合下披露的信息自相矛盾。唯品會股價旋即在2015年5月12日的交易中大幅下跌逾5%至25.78美元。

　　5月14日，市場研究機構(gòu)JCapitalResearch(下文簡稱“JCAP”)發(fā)布報告稱，唯品會在中國遞交的財務文件與其遞交給美國證監(jiān)會的文件截然不同。受此影響，唯品會當日股價收于25.21美元，下滑5.4%。

　　5月29日，MithraForensicResearch再次發(fā)布報告稱，新證據(jù)顯示唯品會繼續(xù)歪曲樂蜂網(wǎng)營收。受該消息影響，唯品會當日股價收于24.97美元，下滑1.6%。

　　對于中概股來說，一邊是私有化熱潮未減，一邊是做空機構(gòu)的集中做空。唯品會、京東近期甚至遭到了同一個做空機構(gòu)(J CAP)的輪番做空。從做空報告中不難發(fā)現(xiàn)，營收規(guī)模、盈利能力、以及關(guān)聯(lián)交易、售假等問題為電商股被集中做空的關(guān)鍵點。

　　中美財務數(shù)據(jù)不一

　　J CAP發(fā)布的報告稱，唯品會在中國遞交的財務文件與其遞交給美國證監(jiān)會的文件截然不同。

　　報告指出，唯品會提交給SEC的財務報表(SEC Report)和提交給中國工商總局(SAIC)審計部門的財務數(shù)據(jù)報表(PRC Report)嚴重不一致，涉嫌財務造假。

　　根據(jù)J CAP調(diào)查數(shù)據(jù)顯示：2013年，唯品會提交給SAIC的GM(毛利潤率)為14%，提交給美國SEC的為25%。唯品會提交給SAIC的利潤為虧損2270萬美元，而提交給SEC的數(shù)據(jù)為5.23億美元;2014年，唯品會提交給SAIC的毛利潤率為14%，提交給美國SEC的毛利潤率為24%。唯品會提交給SAIC的利潤為虧損2860萬美元，而提交給SEC的利潤數(shù)據(jù)為12.2億美元。

　　J CAP在調(diào)查報告中強調(diào)，“我們從來沒有看到過SAIC和SEC上披露的數(shù)據(jù)相差如此之大?！?/p>

　　J CAP調(diào)查的數(shù)據(jù)是來自8家向SAIC提交數(shù)據(jù)的唯品會子公司。他們分別為：唯品會(中國)有限公司;廣州唯品會軟件有限公司;廣州唯品會信息技術(shù)有限公司;唯品會(簡陽)電子商務有限公司;唯品會(昆山)電子商務有限公司;唯品會(天津)電子商務有限公司;唯品會(佛山)電子商務有限公司;唯品會(湖北)電子商務有限公司。

　　此外，在J CAP的調(diào)查報告里，還披露了唯品會涉嫌數(shù)據(jù)造假，以努力營造公司強勁的利潤率和健康的盈利能力。雖然無法證實該報告里調(diào)查數(shù)據(jù)是否全面，但唯品會近年的發(fā)展至少面臨了三個層面的問題。

　　1)從單一品類向全品類極速擴張。相比早前的服飾特賣，唯品會開始嘗試全品類擴張，包括數(shù)碼家電、汽車用品、家裝家居等都開始頻繁出現(xiàn)在唯品會首頁。對于毛利高，物流要求相對簡單的服飾而言，新品類不斷增加唯品會的物流成本，同時拉低毛利率。

　　2)從閃購到開放平臺平衡。從定位品牌特賣，到開放平臺的試水，唯品會希望通過單點突破到平臺式，增大規(guī)模，突破增長天花板。但平衡點一直難找，唯品會邊做邊看。熟悉唯品會的人士稱，唯品會很想做，但又不敢步子邁太大，丟了品牌特賣的用戶心智。

　　3)從獨大到全面圍殲。唯品會利用閃購的特性，在早期發(fā)展，迅速吃掉了品牌商的庫存，同時培養(yǎng)了大批忠實用戶(特別是女性)。但是唯品會的快增長，已經(jīng)觸動了阿里系(淘寶+聚劃算+天貓)、京東、甚至是聚美的蛋糕。無論是服飾、還是美妝，這些都是女性購物者高頻次購買的品類，也是這些競爭對手平臺上貢獻營收額的主力軍。這些“友商”們已經(jīng)開始劍拔弩張。

　　關(guān)聯(lián)交易披露存疑

　　J CAP 還指出，唯品會存在著關(guān)聯(lián)交易未披露。這涉嫌侵害上市公司資產(chǎn)。

　　J CAP稱，董事長兼CEO沈亞、副董事長兼COO洪曉波至少持有三家公司與唯品會產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易。J CAP指出，沈亞控制的國玉這家公司(http://www.yurtowne.com)在唯品會上售賣產(chǎn)品。

　　另外一家關(guān)聯(lián)公司叫是位于廣州的洛詩琳(Luxlead)。JCAP指出，經(jīng)過調(diào)查顯示，洛詩琳是由唯品會副董事長兼COO洪曉波持有。正是這家洪曉波控制的公司，出現(xiàn)在唯品會首頁的位置上，銷售相關(guān)商品。

　　對于閃購模式的唯品會而言，品牌在規(guī)定的時間內(nèi)上新，通過折扣的方式，來刺激消費者快速決策購買。在唯品會的首頁上，每個品牌上新的位置都很有限，也都意味著巨大的利益牽扯。一位曾上過唯品會的商家透露，唯品會在招商控制上層層審批，但想上唯品會(特別是首頁)的品牌商趨之若鶩。即便管理上很嚴格，但還是避免不了一些“潛規(guī)則”。

　　事實上，關(guān)聯(lián)交易本身并不違法，根據(jù)SEC的要求，與上市公司產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易的行為必須要對外披露。這也是考慮到，關(guān)聯(lián)交易方可以運用行政力量撮合交易的進行，從而有可能使交易的價格、方式等在非競爭的條件下出現(xiàn)不公正情況，形成對股東或部分股東權(quán)益的侵犯，也易導致債權(quán)人利益受到損害。

　　售賣未經(jīng)品牌商授權(quán)的商品

　　假貨對于電商來說，是一個“頑疾”。JCAP報告中強調(diào)，調(diào)查了多位消費者，均表示在唯品會上買到過假貨。

　　JCAP調(diào)查人員抽選了21個調(diào)查樣本，去品牌商的線下實體店驗貨，其中樣本中的Gucci被證實為假貨，其余的商品樣本，銷售人員也無法辨明真?zhèn)??！斑@些商品的型號并沒有在中國銷售?！?/p>

　　根據(jù)報告上所說，唯品會上的商品并不是來自品牌商直接合作，而是可能來自品牌商的經(jīng)銷商。這些被JCAP調(diào)查的品牌商都否認和唯品會直接合作，但他們的產(chǎn)品出現(xiàn)在了唯品會銷售的商品庫里，包括Gucci、Coach、Ferragamo、BottegaVeneta等品牌。

　　目前國內(nèi)電商主要分為兩種模式，一類是自采模式，以京東、聚美、一號店為代表;另一類這是開放平臺模式，商家直營，典型代表如天貓。唯品會的閃購模式是兩者的交集，商家將貨品放在唯品會寄售，唯品會幫助售賣，以及物流快遞服務。賣不完的商品依然退給商家。

　　因此，唯品會上售賣的商品魚龍混雜，有些可能來自品牌商，有些來自其他渠道商。對于渠道商，是滋生假貨的溫床。而隨著唯品會強大的甩賣能力，一些通過OEM的貼牌商，不排除通過唯品會的資質(zhì)審核和上架要求，也將一些質(zhì)量層次不齊的商品銷往了消費者手里。

　　前不久，京東被央視曝光的售賣二手iPhone給消費者的新聞里，就出現(xiàn)了蘋果官方和經(jīng)銷商說法不統(tǒng)一的情況。蘋果官方稱，并未有授權(quán)給京東銷售iphone系列手機。但京東進貨的經(jīng)銷商卻拿出了官方授權(quán)的資質(zhì)證明。

　　JCAP就在報告里指出，在中國消費市場里，假貨已經(jīng)司空見慣，包括京東、淘寶、天貓在內(nèi)的平臺都有售賣假貨。不過，對于重復購買率和女性購物人群偏高的唯品會來說，正品保障才是其保障持續(xù)增長的內(nèi)核。當然，這對于其他電商網(wǎng)站來說，亦是如此。

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