歷經(jīng)十余載的發(fā)展，騰訊已逐步成長為目前中國最大的互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)提供商之一，與百度和阿里巴巴一起，在中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)被人們賦予一個共同的、如雷貫耳的名字——BAT。同時，作為戰(zhàn)略投資者的騰訊在過去10年間卻像頂級VC一樣做了一系列投資布局。投中研究院從騰訊戰(zhàn)略布局的角度，對騰訊的投資邏輯進行一番梳理和回顧。

　　QQ打江山坐天下，微信促成自我更新

　　騰訊科技(深圳)有限公司，簡稱騰訊，總部位于中國廣東深圳，成立于1998年。2004年6月16日，騰訊控股(00700.HK)在香港聯(lián)交所主板公開上市。

　　騰訊在早期的快速發(fā)展離不開其核心產(chǎn)品——即時通信工具QQ——所帶來的用戶流量;隨后的門戶網(wǎng)站騰訊網(wǎng)、社交網(wǎng)絡(luò)平臺QQ空間、游戲平臺騰訊游戲等均成為中國領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)平臺;2011初推出移動社交和通信服務(wù)——微信。微信的推出標志著騰訊完成了一次重要的自我產(chǎn)品迭代和更替，在幾年的摸索、發(fā)展和創(chuàng)新之后，成為騰訊的又一款極其成功的產(chǎn)品。

　　據(jù)騰訊2014年半年報披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2014年第二季度，QQ的月活躍帳戶數(shù)達到8.29億，最高同時在線帳戶數(shù)2.06億，其中QQ移動端月活躍用戶5.21億，同比增幅45.1%;微信及其海外版本W(wǎng)eChat的合并月活躍帳戶數(shù)同比增長57%，達到4.38億。

　　從營業(yè)收入的構(gòu)成來看，2014年第二季度，網(wǎng)絡(luò)游戲的收入依然是騰訊營收的主要來源，貢獻當期總收入的56%，社交網(wǎng)絡(luò)的收入(主要包括QQ會員服務(wù)收入、QQ手機版和微信智能游戲平臺收入等)貢獻23%。這兩塊業(yè)務(wù)的收入占據(jù)了當期營業(yè)收入的80%，電子商務(wù)目前對營收的貢獻僅為7%。

　　騰訊的投資歷程

　　據(jù)CVSource統(tǒng)計顯示，騰訊于2005年左右開始作為戰(zhàn)略投資者對與其相關(guān)的產(chǎn)業(yè)進行投資和收購。2011年1月騰訊成立了騰訊產(chǎn)業(yè)共贏基金，起初基金規(guī)模50億元人民幣，2011年6月擴充至100億元。騰訊戰(zhàn)略投資和騰訊產(chǎn)業(yè)共贏基金在2005至今的10年間，在海內(nèi)外投資和收購的案例超過160起，總金額超過530億元人民幣。

　　圖1 騰訊歷年投資和收購案例數(shù)量

　　從投資的時間來看(見圖1)，騰訊雖然自2005年起開始陸續(xù)做投資和收購，但從其對外公布的投資和收購事件來看，大規(guī)模的布局始于2010年。

　　從案例所處的地域來看，114起案例來自中國內(nèi)地，46起案例來自海外;海外有七成以上來自韓國和美國，韓國的大多是游戲公司，美國的主要為游戲、社交和工具軟件等。

　　圖2 騰訊投資和收購案例領(lǐng)域分布

　　從投資的領(lǐng)域來看，游戲、電商和工具軟件案例數(shù)量居前(見圖2)。

　　圖3 2010-2014YTD騰訊投資和收購案例領(lǐng)域占比分布

　　從不同領(lǐng)域在每個年度投資占比的角度來看，游戲在早期投入較多。騰訊在2008年收購了《英雄聯(lián)盟》的制作商Riot Games之后，僅僅在2010年一年，就投資或收購了11家游戲廠商，占據(jù)了當年投資案例的一半之多。之后幾年隨著其他領(lǐng)域機會的增多，比例逐漸減少。

　　電子商務(wù)領(lǐng)域，騰訊其實一直覬覦已久。騰訊從拍拍網(wǎng)起家，但它的成長速度并沒有跟上整個行業(yè)的爆發(fā)速度。直到后來騰訊終于意識到，電商領(lǐng)域的復(fù)雜性體現(xiàn)在它的價值鏈，供貨商、物流、市場營銷等一系列環(huán)節(jié)，需要行業(yè)的經(jīng)驗和人脈的累積，跟騰訊自身的優(yōu)勢并不吻合，騰訊最核心的優(yōu)勢在于用戶流量和入口。另一方面，流量雖大，但在當時阿里在電商領(lǐng)域的籠罩之下如何把用戶的流量轉(zhuǎn)化成電商的流量是個難題。于是自2010年起，騰訊義無反顧地開始花大力氣布局已經(jīng)硝煙彌漫的電子商務(wù)，近年來典型的案例有易迅、華南城、樂居、京東、萬達，以及美國的Fab等(見附表)。

　　2010年之后移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展使互聯(lián)網(wǎng)進入新的階段，工具軟件、本地消費生活應(yīng)用層出不窮，騰訊在這些領(lǐng)域進行了一些防御性布局，以防止落后對手，這樣的案例有諸如金山軟件、獵豹移動、搜狗、四維圖新等等。移動互聯(lián)網(wǎng)也帶動了O2O模式的興起，滴滴打車、大眾點評、58同城等業(yè)界翹楚都有企鵝的影子。

　　在其他領(lǐng)域，騰訊不僅在互聯(lián)網(wǎng)金融、在線旅游、在線教育、文化傳媒等近年TMT行業(yè)熱點全面涉足，還有投資創(chuàng)新工場的一支互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司孵化基金，入股中國石化銷售公司，顯示了其作為一個多元化的投資者的戰(zhàn)略布局之廣。

　　騰訊的戰(zhàn)略布局

　　前面提到，騰訊的在2010年以前投資和收購案例數(shù)量較少，在2010年之后爆發(fā)，這主要與騰訊自身的發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整密切相關(guān)。

　　在2010年以前，騰訊的產(chǎn)品線鋪得很廣，幾乎在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域任何產(chǎn)品市場都可見騰訊的身影，以模仿為主，戰(zhàn)略比較封閉。

　　2010年之后，一方面，騰訊自身發(fā)展戰(zhàn)略進行了調(diào)整，實施更加開放的戰(zhàn)略，由單純的模仿開始轉(zhuǎn)型產(chǎn)品的創(chuàng)新和開發(fā)，并于2011年初設(shè)立了產(chǎn)業(yè)共贏生態(tài)基金，孵化和收購優(yōu)質(zhì)企業(yè)，開始注重生態(tài)鏈的建設(shè)。

　　另一方面，2010年左右正是智能手機開始普及、移動互聯(lián)網(wǎng)用戶開始爆發(fā)式增長的階段，移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展推動了電商和以O(shè)2O為核心模式的本地生活服務(wù)的發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)生態(tài)鏈當中各產(chǎn)業(yè)間的融合趨勢顯現(xiàn)，騰訊顯著加快了其產(chǎn)業(yè)布局的步伐，當屬BAT三家當中動作最為頻繁的。

　　2014年之后，到目前為止已經(jīng)投了很多上市或準上市公司，58同城、京東、獵豹移動、大眾點評、萬達等等。游戲依然會繼續(xù)做，這是當前主要的利潤來源;電商的路途依舊艱辛，入口和流量終究是互補。騰訊依然會以戰(zhàn)略上的布局為重，而且會越來越前瞻。

　　附表：騰訊歷年投資案例

　　文/投中研究院 ?王子威